从股债跷跷板判断趋势左右侧

股债跷跷板一直以来都被视为资金行为的经典，从市场角度看其本质是资金对市场风险的偏好放映了当前宏观方向层面的问题，从机构层面看是混合基金或灵活配置对当期市场判断后，形成相对共识度较高的一种资金腾挪行为。

但是我们可以发现股债不是每时每刻都是在进行跷跷板行为，那么判断接下来一阶段是否存在跷跷板则成为了至关重要的择时行为。我们观察了19年至今所有的历史行情 ，并且结合了每次大行情的左右侧，我们发现了以下的一些规律：

1. 在A股上升的初期的第一波快速拉升，股债跷跷板并不会立刻体现
2. 标志性位置位置才会出现股债跷跷板，并持续之盘整，其资金风格更加贴近于右侧资金风格

19年2月行情

当时A股经历了尽力了一整年的下跌行情后，开始了新一轮的反弹周期，此处的反弹幅度较大，但并未出现趋势性的反转，这一轮的A股快速拉升行情看似并没有存在股债跷跷板，从宏观的角度甚至出现了股债双牛的情况，但细致观察其中的微观，我们就能发现很多值得细节考虑的问题。

1. 在A股反弹的第一轮接近直角的拉升中，其实利率债的反应并不大，因为在此时市场大多数投资者会认为依旧在牛市情绪中，在底部第一个箱体被突破时，债券的反应其实并不大，甚至多数人认为是阶段性冲高加速，后续会持续回落，但后续的A股的表现则开启了加速行情，此时少数的左侧交易者在看到加速行情后，开始逐渐止盈债券，逐步建仓A股。所以我们可以看到第一轮债券的迅速杀跌后，进行了非常快速的反弹，左侧交易者在第一波加速行情中，扮演的角色是尝试性的追涨杀跌。
2. 在第二轮箱体震荡中，由于A股的性价比逐渐走低债券市，债券市场出现了一波反弹，但是反弹的高度明显达到不了前高，说明此处债券的存量交易资金处于净流出的状态，开始有部分交易者选择留在风险资产中博弈后续A股的加速行情。
3. 第二轮箱体突破，放量，向上跳空，突破箱体，大众交易者开始选择相信A股的牛市行情，纷纷开始止盈债券，开始逐步进入A股市场，所以可以看到第二轮A股箱体突破后，债券的下跌幅度是要远远大于第一轮的下跌幅度的。债券也是直接跳空向下突破支撑线。
4. 但是受制于基本面的影响，最终A股的牛市行情并没有走出第三轮的箱体行情而开启加速，并在箱体向下突破时，债券同步止跌后开启了趋势性牛市行情。

2022年4月行情

考虑到2020年疫情的极端行情，市场较为极端，我们选取后续的另外一段行情，即，22年4月的行情，同2019年相似经历了三个阶段：

        A股：止跌，加速，二次加速，反转

  国债期货：震荡，初次供应放量，股债跷跷板确认调整，止跌后震荡

基本面所需条件

从A股的反弹，我们需要就需要外关注宏观基本面的走势，我们观察着两轮A股反弹行情不难发现，A股的反弹其实是不需要大部分基本面的支持，但是唯一所需的条件是社融反弹或者社融企稳，宏观数据的传导需要时间，但是只要社融企稳的条件下，企业的扩大再生产预期会被放大，可提供A股反弹的基本面基础。

异常的场景

我们同样可以观察到不是每时每刻均有股债跷跷板效应，债券同样存在自己的独立行情：一般被市场解读为股债双杀，或者股债双牛行情：

1. 股债双杀行情：从机构行为来看是流动性的快速抽调，如去年的地方专项债和国债加速发行，所产生阶段性的利空行情中国资产的行情，在这汇总情况下，债券存在自己的独立行情，但是这种行情的趋势性和持续性并不高，究其原因是资金的短期紧张导致。

总结：

市场瞬息万变，我们并不能预测未来，但是我们可以能通过资产的互相定价，来发现可能的节奏：

1. 资金的流动性的抽调对债市的影响，要大于股债跷跷板。
2. 在资金流动性平稳的情况下，A股的标志性突破，对股债均配的基金和投资者，尤其是右侧交易的投资具有非常明显的指导性。虽然不能预测幅度，但是可以预测未来一段时间的方向。

市场的互相定价，市场所有的投资都可以看到，A股的双重底的反弹比单底的反弹对债市场的影响更大